笔趣阁>都市现代>江山如此多姿>第326章 疯狂的杠杆交易

听着任平生的断言,江秋蓉脸上露出深思的神色,她转动着手里的钢笔,继续发挥着她对金融产品的认识。

“mbs是个很有创意的发明,在实践过程中也很完美。在这个过程中,银行赚中间费用、管理费和利率差,有钱的投资人拿到稳定的投资收益,穷人贷款买到了房。偶尔有几个人不还贷,因为房价一直在涨,银行把房子收回拍卖了就好,银行的风险控制得很好。”

任平生摇摇头,接着道:

“不仅仅是do的推波助澜。”

看到张温梧又要发问了,江秋蓉很快做出解释道:

“cdo担保债券凭证,是一种债券类的金融衍生品。投资银行将这些总价值超过百万亿量级的bs混同在一起,将本金与本金组合,利息同利息组合,分成不同的金融产品,然后再出手,赚取利差。所谓的cdo,就是投资银行打包以后再次组合后衍生出的债券产品。”

为了加大说服力,江秋蓉走到会议室的白板前,拿起水笔在上面画起了公式与示意图,口中不断道:

“比如说,现在有两笔mbs,a的本金价值100元,利息收入为8元/年,b本金收入为200元,利息为22元/年,投资银行以300元的价格将这些债券买入,本金部分做一个本金cdo(总值300元),以283的价格出售(相当于6的年利率),利息部分再做一个利息cdo(总值30元),以25元价格出售(相当于20的年利率)。”

“为什么本金cdo和利息cdo的利率相差这么大?”

张温梧不解道:

“之所以本金利息的价格和利率不同,因为还款的时候先偿还本金,所以利息部分安全性不如本金,风险更大的资产,就得付出更高的利率,才能吸引投资者去买,这是常识。”

江秋蓉像一个老师一般,很仔细地解释着。

任平生虽然对cdo的本质有所了解,但他并没有经过系统的金融知识训练,所以这时候他也很感兴趣地听着江秋蓉的解释。

江秋蓉一边在白板上画着数字,一边道:

“这样一个cdo,投资银行总共用了300元买mbs,以308元卖出。一里一外就赚了8元,相当于2.67的收益。别看这个收益不高,但是这2.67的时间很短(一般来说是3-4周),那么年化的收益就是20以上。“

”而且,假如投资银行一开始用来买债券的300元全部是借的,短期的借款利率为1.3(即年化利率15.6),那么投资银行就相当于无本套利了1.34(即300元*1.34=4元)。这个模式就是典型的金融衍生品杠杆交易模式。”

任平生轻轻地鼓掌表示赞赏,但他同时也点出:

“cdo的交易离不开评级机构的评级。“

江秋蓉听到这么内行人的话,很有同感地点点头道:

”金融衍生品的打包构成都很复杂,交易者一般都看不懂,他们买卖的凭据就是看评级,一般而言,公司的评级水平决定了利率水平,评级是什么比公司是谁还重要。这也为将相同评级的债券打包创造了条件。“

”而且,在市场上交易的cdo往往不是本金同本金打包,利率同利率打包一次这么简单的。往往会打包多次。”

“比如说,上述的例子中,本金cdo在打包后以283元售出,可能有公司将这个资产包接下来,然后将这笔cdo的一部分打包到另一个cdo里面,也就是衍生品的衍生品。这样也造成了监管的难度。“

”也就是说,经过多次打包以后,投资人自己也不知道自己买的是什么债券做基础、经过几次打包的产品。绝大多数人都是看着评级买入,越大公司的评级越受信任。“

任平生用手指轻轻敲着桌子,缓缓道:

“美国的三大评级机构都采取发行人付费模式,这个模式意味着三大评级机构的评级收入来自于债券发行人。那么,发行人和评级机构就形成了一个共谋关系。既然高评级能够降低发行人募集资金的成本,那发行人都希望尽可能获得高的评级。而由于评级机构的评级收入来自于发行人,评级机构的分析师就有可能调整其评级模型,或者建议发行人往有利于获得更高评级结果的方向调整。”

张温梧满脸不解地问道:

“三大评级机构不是国际公认的最权威机构吗,他们这么做不是放弃职业中立的原则吗?”

任平生微微一笑,摇摇手道:

“所谓的最权威,只不过是因为他们的历史悠久、影响力大罢了。你想想看,如果一味地保持中立原则,哪里还有什么客户会去把业务给他们,他们根本也活不到成为三大的时代。所谓的职业中立原则,在商业领域里从来都不存在的。”

江秋蓉不说话了,但她的眼神已经说明,她完全赞同任平生的判断。

任平生这时站起身来,双目投射出神采奕奕的光芒,对着两人道:

“do也好,它们的本质就是金融加杠杆。”

江秋蓉与张温梧都聚精会神地看着任平生,听起他的讲解。

“房产按揭贷款,本质上就是金融机构让你用三倍的杠杆买房,这是第一重杠杆。这个基本上是可控的。mbs就是把第一重杠杆放到市场上交易,让证券投资者进一步通过杠杆资金买入,这就是在杠杆上加杠杆的第二重杠杆。而cdo,就是把各种mbs打包在一起再拿去交易,这就是杠杆上的杠杆上的杠杆,这就是第三重的杠杆。”

“就这样,通过金融衍生品的工具,将原本


状态提示:第326章 疯狂的杠杆交易--第1页完,继续看下一页
回到顶部